一、报告期内公司所处的行业情况

　　（一）钒行业

　　2021年全球钒产量（以V2O5计）21万吨左右，与2020年基本持平，其中中国大陆产量约13.6万吨，占全球产量比例约65%，全球约88%的钒产量来自于钒钛磁铁矿，约12%的钒由含钒二次资源（含钒燃油灰渣、废化学催化剂等）及含钒石煤生产。目前，全球钒的生产国家主要有中国、俄罗斯、南非、巴西，产量在6,000吨/年以上的钒生产企业有11家。全球大约90%的钒以钒合金的形式消费于钢铁行业中，大约5%以钒铝中间合金的形式用于钛合金，其余大约5%应用于化工及其他行业。国内95%以上的钒产品应用在钢铁领域，约3%应用在钛合金及化工行业，其余约2%应用在钒储能领域。

　　钒产品主要用于钢铁行业，一定程度受到钢铁行业周期性影响。2021年，全球粗钢产量19.51亿吨，同比增长3.7%，粗钢产量增加也带动了钒产品需求增加。

　　2021年，国内部分钒企业投产，钒产业产能产量进一步增长，钒原料、钒铁以及钒氮合金产量均有回升，国内总产量约13.6万吨，较2020年增长约7%。2021年上半年依托钢材产量增长，钒产品价格持续上涨，下半年价格虽有回调震荡，但较年初价格仍有增长。

　　2021年8月5日，国家发展改革委、国家能源局联合发布了《关于加快推动新型储能发展的指导意见》（发改能源规〔2021〕1051号），意见指出，到2025年，实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，新型储能装机规模达3,000万千瓦以上，同时坚持储能技术多元化发展，实现液流电池等长时储能技术进入商业化发展初期。随着该行业政策的深入实施，将为适合大规模储能、安全性高的全钒液流电池的发展带来重大机遇。

　　（二）钛行业

　　钛白粉是重要的无机化工颜料，在涂料、油墨、造纸、塑料等工业中有重要用途。根据涂料化工产业互联网平台数据统计，2021年国内钛白粉产量约380万吨，同比增长8.58%。随着国内钛白粉工艺技术水平提升，产品质量有了显著提升，逐步缩小与国际巨头的差距，2021年出口量131.7万吨，同比增长8.04%。2021年，龙佰集团（002601）、中核钛白（002145）、燕山钢铁等企业均有10万吨级、50万吨级的扩能、新建以及规划项目，预计2022年国内产能产量将大幅增长。

　　2021年，国内涂料市场中存量房和重涂需求不断增加，下游房地产、装饰装修、汽车等领域发展正处于复苏或平稳期，钛白粉需求稳定，受原料成本上涨及国内外市场需求良好影响，国内钛白粉市场整体呈上行趋势。海外新兴市场国家需求增长较快。国际下游建筑重涂市场将迎来景气周期，钛白粉行情将得到有力支撑，中长期钛白粉市场需求有望保持旺盛。目前中国钛白粉行业具有正常生产条件、规模以上的全流程型生产商40余家，有效总产能420万吨/年左右，总产量约380万吨，且产能高度集中，其中产量规模达到10万吨以上的大型企业12家，总产量占行业的70%以上。自2009年起，中国钛白粉的生产规模已高居世界第一，硫酸法钛白粉主要企业与国际同行相比，无论是生产工艺、生产装备和产品质量的差距都已经很小；我国氯化法钛白粉起步较晚，但发展迅速，2020年产量突破30万吨，2021年继续加速增长，产能已达到90余万吨/年。

　　目前下游钛白粉市场需求维持良好态势，钛矿成交价格多稳定为主。预计2022年国内钛白粉以及海绵钛市场都有新增产能释放，对钛原料需求进一步增加，钛矿市场需求将继续增加，钛原料价格也将继续高位运行。

　　二、报告期内公司从事的主要业务

　　（一）主要业务和产品

　　报告期内，公司主营业务包括钒、钛和电，其中钒、钛是公司战略重点发展业务，主要是钒产品、钛白粉、钛渣的生产、销售、技术研发和应用开发，主要产品包括氧化钒、钒铁、钒氮合金、钒铝合金、钛白粉、钛渣等。公司是国内主要的产钒企业，同时是国内主要的钛原料供应商，国内重要的钛渣、硫酸法、氯化法钛白粉生产企业。

　　（二）产品用途

　　1．钒产品

　　钒是一种重要的合金元素，主要用于钢铁工业。含钒钢具有强度高、韧性大、耐磨性好等优良特性，因而广泛应用于机械、汽车、造船、铁路、桥梁、电子技术等行业。钒可以作为催化剂和着色剂应用于化工行业。此外，钒还被用于生产可充电氢蓄电池或钒氧化还原蓄电池。目前公司钒产品主要销售到钢铁，钛合金，催化剂，玻璃等领域。

　　2．钛产品

　　钛白粉是一种性能优异的白色颜料，具有良好的遮盖力和着色力，广泛应用于涂料、塑料、造纸、油墨等众多领域。目前公司钛白粉主要销售到涂料，色母，油墨等领域。目前公司钛渣主要用于生产钛白粉和海绵钛。

　　（三）经营模式与业绩驱动

　　公司依托自身拥有的技术，采用“资源依托+工厂生产+产品直销（代理）”方式从事各类钒、钛产品的生产和销售，氧化钒和钛白粉具有大规模连续性生产特点，钛渣具有有色冶炼行业间隙式大规模生产特点。

　　公司对控股股东生产的钛精矿按市场化原则买断自用和对外销售。

　　公司的业绩主要来源是通过生产产品出售来获取增值价值。业绩驱动要素是生产规模扩大、销售价格提升与生产成本控制，同时通过整合采购、销售渠道，建立稳定的供销客户关系。公司绝大部分产品根据市场供求关系及市场价格形成机制用于外销，并致力于与下游客户建立直销渠道。

　　（四）产品市场地位

　　1．钒产品

　　公司钒产业经过多年发展，加之2021年完成对西昌钒制品股权收购后，已具备钒制品（以V2O5计）4万吨/年的生产能力，拥有五氧化二钒、三氧化二钒、中钒铁、高钒铁、钒氮合金、钒铝合金等系列钒产品，产品品种齐全、质量优异，已成为全球前列和品种齐全的钒制品生产企业，其中钒铁合金、钒氮合金等钢铁领域用钒产品销量继续保持国内领先，钒铁合金2021年入选工信部第六批单项冠军产品，钒铁合金、钒铝合金2020年入选四川省名优产品，高纯氧化钒、钒酸盐等其他非钢领域应用产品已逐渐进入规模化生产阶段，产品畅销国内外市场，具有较强的市场竞争力，在国内和国际市场也有较大影响力。

　　2．钛白产品

　　公司钛白粉是国内知名品牌，具备硫酸法钛白粉22万吨/年、氯化法钛白粉1.5万吨/年的生产能力。公司硫酸法钛白粉形成了通用产品与专用产品相结合的产品体系；氯化法钛白粉已掌握了基于攀西钛资源制备高品质钛白的工艺及装备技术，高炉渣提钛已取得重大技术进步。

　　3．钛渣及钛精矿

　　根据中国铁合金在线网站数据统计，2021年国内钛渣产量约73万吨。目前国内有60多家钛渣生产企业，产能约200万吨/年，主要集中在四川、云南、辽宁和内蒙古等地，产能集中度较低，10万吨以上规模企业仅有攀钢钒钛和龙佰集团。根据中国铁合金在线网站数据统计，2021年国内钛精矿总产量604万吨，其中攀西地区2021年产量约471万吨。报告期内，公司钛精矿经营量超过130万吨（含自用），居国内前列。

　　三、核心竞争力分析

　　（一）突出的行业地位。公司2021年被认定为国家高新技术企业，且旗下还有三家高新技术企业；作为目前国家批准设立的唯一一个资源开发综合利用试验区——攀西战略资源创新开发试验区的龙头企业，公司利用自身的资源、技术优势，结合国家产业政策，将有力助推攀西钒钛产业发展。作为国际钒技术委员会重要成员，通过该组织，公司与世界各主要钒生产企业进行交流，了解钒产品市场和应用技术的最新动态，掌握全球钒产业发展和变化，为中国乃至全世界在钒技术应用推广方面发挥重要作用。

　　（二）领先的研发优势。公司拥有二个省级技术创新平台及一个创新团队，即：四川省企业技术中心、重庆市企业技术中心、重庆市英才-创新创业示范团队。公司拥有较强的研发能力，目前承担了多项国家级、省级重大关键技术研发任务，在钒钛领域产业化技术及钒钛磁铁矿综合高效利用方面实力雄厚，获得多项省级以上科技成果。公司依靠自主创新探索出难利用、低品位、多金属共生的攀西钒钛磁铁矿综合利用道路，形成了钒氮合金等钒制品制备、多牌号钛白粉生产、多品种钛渣冶炼等一批拥有自主知识产权的专利和专有技术，2021年公司授权专利65项，其中发明专利20项，在钒氮合金、高钒铁生产、大型电炉冶炼钛渣、钛白粉新产品开发及应用性能研究、高炉渣提钛等方面具有显著的技术优势，高钒铁市场占有率达到80%左右。

　　（三）独特的品牌优势。钒产品品种齐全、品质优良，出口多个国家和地区，具有较强的市场影响力。公司在中国钛白粉行业具有较大影响力，控股子公司生产的R-248、R-248+、R5568塑料专用钛白粉，R5567造纸专用钛白粉，以及R-298、R5569、CR-350通用型钛白粉等产品，在涂料、塑料、造纸、油墨行业中得到用户广泛认可。钛渣产品及产量逐年攀升，市场占有率居国内前列。

　　（四）稳定的原料优势。公司主要原料粗钒渣和钛精矿由公司控股股东攀钢集团提供，攀钢集团占据了攀西四大矿区中的攀枝花、白马两大矿区，确保了公司生产原料来源稳定。

　　（五）深厚的文化优势。公司长期从事钒钛产品生产研发，在钒钛制品产、研、销方面历史悠久、技术雄厚，在氧化钒、钒铝合金、钛原料等产品的生产与技术研发一直保持优势，并形成了独有的产品文化、生产文化和历史文化，培养了一大批优秀的生产、技术人才队伍，在钒的深加工和钛白粉生产研发方面经验丰富。

　　四、主营业务分析

　　1、概述

　　（一）生产方面

　　报告期内，面对复杂多变的市场形势、艰巨的改革发展任务，公司围绕全年经营目标，积极应对市场变化，统筹做好当期经营与未来发展，通过充分释放产能规模、极限降低生产成本、科技创新增添新动能等措施，高标准高质量完成各项工作。报告期内，公司累计完成钒制品（以V2O5计)4.33万吨（其中西昌钒制品1.94万吨），同比增长1.93%；钛白粉24.44万吨（其中含氯化钛白粉1.64万吨），同比增长3.77%；钛渣21.24万吨，同比增长3.20%。

　　（二）经营成果

　　报告期内，公司实现营业收入140.60亿元，较上年同期增加35.22亿元，同比上升33.42%；营业成本112.59亿元，较上年同期增加20.59亿元，同比上升22.38%；营业毛利28.01亿元，较上年同期增加14.63亿元，同比上升109.32%。归属于上市公司股东的净利润13.28亿元，较上年增加9.47亿元，同比上升248.56%。

　　（三）经营环境与经营对策

　　1. 经营环境

　　2021年以来，全球需求侧受到新冠疫苗接种加速、美国财政刺激等因素维持强势，而局部疫情反复（特别在新兴市场）造成供给修复相对较慢，供需错配格局延续，大宗商品价格涨幅较大。随着我国经济步入转型升级阶段，制造业投资和高技术产业投资增势良好，基建和房地产投资增速回落，但投资增速整体平稳，结构进一步优化；得益于有效的疫情防控，我国经济在全球主要经济体中率先恢复正常，并且经受住了包括德尔塔病毒在内的多轮疫情冲击，因而支撑起了经济的高速增长，2021年 GDP 增速达8.1%（国家统计局公布数据）。全球经济复苏推动贸易回暖的同时，境外疫情形势依旧严峻复杂，国内常态化疫情防控工作仍然艰巨。国家经济增长方式已由高速增长阶段向高质量发展阶段转变，更加严苛的环保政策持续深入、压减过剩行业产能，有助于钒钛产业发展的外部环境改善。2022年我国政府在稳增长的目标下，提升积极的财政政策效能，带动扩大有效投资。随着中国经济持续健康发展，以及全球经济复苏，公司产品面向的广大市场未来将迎来新的机遇。与此同时，报告期内基础化工行业整体都受到了“能耗双控”政策的影响，十四五规划期内要求二氧化碳排放量降低18%，非化石能源消费占比提升至20%。可以推测出未来“双碳”政策仍将推高清洁能源的占比，各省市将持续限产限电，预计对工业生产的影响将在高能耗化工产业中体现更加突出，部分高能耗化工产品行业格局将面临重大变局。钒产业方面，据了解2020年至今全球暂未出现大规模新增产能。2021年上半年全球钢铁行业复苏，带动钒在钢铁领域的需求，下半年国内严控粗钢产能规模，推动钢材产品升级，消费量稳步增加。由于我国及全球主要国家提出并推进“碳达峰、碳中和”，市场普遍预计将带来巨大的新能源市场空间，有利于推动全钒液流电池储能项目发展进程。在我国推动高质量发展背景下，高端装备的研制和高端制造业发展需要，预计将进一步促进更高强度钢的升级应用。长期来看，会更加有利于钒产品的需求增长。

　　钛白粉方面，境外暂未有新项目建设或投产计划。国内硫酸法钛白粉主要以现有产线提质提级改造为主，有一定的新增产能规模，国内在建及拟新建氯化钛白粉产线的企业多达5～6家，预计未来几年将形成一定产能规模。从需求看，在经历2020年上半年低迷期后，2021年以来全球钛白粉市场仍处于强景气周期。尽管疫情催生的海运困难及运费暴涨等因素会短期内影响我国钛白粉出口竞争力，但随着疫情常态化防控和运力增加，运输问题有望缓解。此外，随着供给侧改革的推进、上下游行业整合进程的加速，行业集中度的提高，有利于构建国内钛白有序发展的市场环境。国内下游房地产、装饰装修、汽车等领域发展正处于复苏或平稳期，国际建筑重涂市场将迎来景气周期，钛白粉行情将得到有力支撑。

　　钛精矿和钛渣方面，国内下游钛白粉有一定的新增产能，海绵钛产量维持增长，国际钛白厂家逐渐恢复正常生产，预计全球对钛精矿和钛渣的需求将进一步增加。

　　2. 经营对策

　　报告期内，公司聚焦精细化管控、市场营销、科技创新、量化降本、最优工厂打造、项目达产等中心工作，强化生产运营管理，生产过程管控能力大幅提升；全面提升环保治理水平，可持续经营优势更加明显；以打造技术创新型企业为目标，以市场需求和科技进步为导向，以工艺技术升级优化、重大产品开发、装备升级等为切入点，优化科技创新机制，完善技术创新体系平台，全力抓好科技创新技术研究与攻关工作，提升公司技术竞争优势和利润增长点。

五、公司未来发展的展望

　　（一）公司所处行业格局及未来发展趋势

　　公司是攀西战略资源创新开发试验区重点企业之一，依靠自主创新，探索出难利用、低品位、多金属共生的钒钛磁铁矿综合利用道路，钒钛磁铁矿资源综合利用技术水平国际领先，形成了钒氮合金生产技术、攀枝花高钙镁钛渣熔盐氯化等一批国际国内领先、拥有自主知识产权的专有技术。

　　钒产业方面，在钢铁领域，《钢筋混凝土用热轧带肋钢筋》新标准带来的红利逐渐淡化，当前市场已经形成了钒、铌、钛合金化的相对稳定格局，目前钒合金在螺纹钢中的消费比例也逐年上升，整体表现良好，需求量稳定。在非钢领域，《关于促进储能技术与产业发展的指导意见》进一步明确鼓励100MW规模全钒液流电池储能电站示范项目；《国家发展改革委国家能源局关于加快推动新型储能发展的指导意见》指出，到2025年，实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，新型储能装机规模达3000万千瓦以上；《中国制造2025》指出加快大型飞机的研制及将全钒液流电池储能列入应用示范项目。随着高端装备及新能源储能相关政策的深入实施，预计将加快钒铝合金和钒化工产品的发展进程。

　　钛原料方面，2022年国内钛白粉以及海绵钛市场都有新增产能释放，预计钛原料市场需求将继续上升。

　　钛白粉方面，国内下游房地产、装饰装修、汽车等领域发展正处于复苏或平稳期，钛白粉需求稳定。国际下游建筑重涂市场将迎来景气周期，钛白粉行情将得到有力支撑。长期看，钛白粉市场需求有望持续旺盛。预计未来1-2年，国内还有5-7个项目将建成投产，产能将有所增加，市场竞争将更加激烈。

　　（二）机遇与挑战

　　1．机遇

　　（1）供给侧结构性改革、环保带来的竞争力效益明显。国家经济增长方式已由高速增长阶段向高质量发展阶段转变，更加严苛的环保政策持续深入、压减过剩行业产能，有助于钒钛产业发展的外部环境改善。环保政策明显趋严，环保执法力度不断加大，有利于行业整合和公平竞争。

　　（2）国家正在加快推进攀西战略资源创新开发试验区建设，公司的发展重点与国家战略高度匹配，将对公司钒钛产业发展提供政策支撑和难得的机遇。

　　（3）国家鼓励氯化法钛白发展，为公司通过高炉渣提钛工艺大力发展氯化钛白提供了机遇，将进一步促进公司对攀西钒钛磁铁矿资源综合利用水平。国内下游房地产、装饰装修、汽车等领域发展正处于复苏或平稳期，钛白粉需求稳定。（4）“双碳”政策下新能源加速发展。随着国家“双碳”政策的深入推进，政府正在推行各项有利于节能减排的政策，加速新能源行业发展。国家政策鼓励发展新型储能电池，全钒液流电池的产业化速度加快。

　　2．挑战

　　（1）国家对安全环保生产监管趋严，虽然会限制同行业企业盲目发展，但也会抬升公司生产成本。

　　（2）终端用户使用其他合金替代钒在钢中的应用，可能影响钒的供需平衡。

　　（3）钛渣市场受钛白粉市场和国家宏观调控政策的影响，需求量存在不确定因素。

　　（4）国内钛白粉市场结构性、阶段性过剩状况短期内仍将持续。各企业均在大力发展氯化法钛白产业，国内产能及产量在近几年会迅速放大，在市场方面竞争将逐渐激烈。

　　（三）公司发展战略

　　发展战略：协同资源、做强基体、做大产业、绿色发展。

　　发展愿景：建设国内一流、国际知名的钒钛新材料上市公司。

　　发展目标：打造国际最具影响力的钒产品供应商、国内最具竞争力的钛产品供应商，成为钒钛产业发展的引领者。

　　（四）业务发展计划

　　2022年公司业务发展计划为：完成钒产品（以V2O5计）4.36万吨，硫酸法钛白粉22.55万吨，氯化法钛白粉1.72万吨，钛渣20.92万吨；力争实现营业收入130亿元以上。

　　公司作为全球主要的钒产品供应商和国内重要的钛白粉供应商，将持续深化钒在钢铁领域应用推广，推动钒在储能领域的应用，围绕氯化钛白发展战略及发展方向，积极参与国际国内氯化钛白市场开拓。2022年公司持续全力确保生产运行稳定，坚持绿色发展，持续优化技术经济指标，优化国内国际两个市场渠道建设，强化产销优势与库存管控，努力提升公司经营绩效。